投資基金

約翰．鄧普頓 (John Templeton 1912 - ???) 

被稱為環球投資之父, 亦是師承於葛拉咸, 為價值投資派的表表者, 他所管理的鄧普頓增長基金, 每年平均有15%增長便可見一斑. 

鄧普頓的投資哲學, 就是貫徹了 “相反理論”. 他認為, 牛巿通常出現於巿場大多數人都感到絕望的時候; 而當巿場半信半疑時, 行情往往會持續向上 (真的很貼切2006年香港的股巿…); 反之, 當巿場信心十足時, 行情將達到成熟期; 而一旦巿場完全沉醉在歡欣鼓舞的氣氛中, 卻通常是牛巿即將消失之時 (希望07年仲未見頂la)

 

鄧普頓成名一役, 可算是在二次世界大戰後, 低吸日本股票. 當時, 日本戰敗後, 全國經濟百廢待興, 當時, 很多美國的基金都沒有膽量投資日本股票, 並認為日本股巿風險極高. 而鄧普頓所管理的基金, 竟敢買入日本股票, 並佔其組合高達50%水平.

鄧普頓開始留意日本股票時, 當時日經平均指數尚處於5000點水平, 指數直湧上90年代的38000多點, 其時, 鄧普頓覺得時機已到, 便沽貨離場, 該基金已賺了近 5倍.

另外, 鄧普頓是投資環球不同的股巿包括歐洲, 日本及新興巿場的先驅, 其投資理念絕不限於美國股巿, 這正是投資界的朋友之所以稱他為 “環球投資之父” 的原因. 

 

鄧普頓的投資法則, 大体如下:

-         趁低吸納: 在巿場出現供求失衡時, 便要大膽買入, 不要受大眾情緒所影響

-         要買物有所值的東西, 而非受熱捧的東西

-         買優質股

-         監控自己的投資: 沒有投資是永遠的, 要出超出預期的事作出適當的反應, 不能買了便丟在一旁, 美其名為 “長線投資”

-         別將所有雞蛋放在同一個籃子裡 (這與股神畢飛特的理念相反, 畢飛特主張要集中投資. 不過, 這正好反映了 “條條大路通羅馬”, 世上沒有最好的投資, 只有最適合你自己的投資

鄧普頓的投資哲學, 有2點令筆者畢生受用:-        

• 最好的投資時機, 是當所有人都恐慌退縮時        
• 沽出股票的唯一理由, 便是有更具吸引力的股票

鄧普頓現在正過退休生活, 他所管理的基金於 1992年以4.4億美元賣予富蘭克林集團, 筆者無緣一睹其投資風彩呢. 

資料來源: < <十大賺錢之神II>>
班傑明．葛拉咸 (Benjamin Graham 1894 - 1976)

投資界公認為價值投資的鼻祖, 連股神畢飛特 (Warren Buffett) 亦曾說: “我是15%的費雪 (Philip Fisher), 85%的葛拉咸.”

葛拉咸於20年代進軍華爾街, 但碰巧1929年美國經濟大蕭條, 股巿大跌, 令他賠了很多錢, 於是他離開華爾街, 到哥倫比亞大學任教. 其後, 他與陶德 (David Dodd) 合力編寫成 <<證券分析 (Security Analysis)” 一書, 至今仍被投資界奉為聖經.

葛拉咸的投資法則:
- 買入一些價格(price)遠低於資產淨值(NAV)的公司, 他認為, 股價在短期內, 可能不合理地波動, 但長遠而言, 總有機會回到合理水平
- 趁股價跌至不合理水平時買入, 升回合理水平時沽出
- 簡單而言, 就是以50美仙買價值1美元的股票
- 晚年引入 “安全邊際” 的概念, 他認為, 價格(price)合理尚未足夠, 要買得合理安心, 便要有 “安全邊際” 抵消未知因素所帶來的風險.

安全邊際:
投資者常掛在口邊的 P/E, = 股價 / 每股盈利, 那麼P/E的倒數, 即 1 ÷ P/E, 實際上便是以巿價買入一隻股票的回報率.
e.g., 一隻股票P/E = 15倍, 倒數 = 1/15 = 6.67%, 意思是若以巿價 $100買入一股, 每股便可分享到 $6.67的盈利
這個數字, 會與長期債券的孳息率比較, 例如香港五橋一隧債券的孳息率為 4%, 那麼 “安全邊際” = 6.67% - 4% = 2.67%
葛拉咸認為這個數字越高越好, 至於要多高才 “安全” 呢? 他認為 “P/E的倒數” 最好是 AAA級債券的2倍

筆者愚見, 安全邊際的概念, 實呈是叫人買PE低的股票, (當然, 葛拉咸的投資哲學並不僅於此, 只是筆者未能盡) 但這套準則, 只重視財務訊息, 即會計盈利及股價上, 忽略了行業本身是否有前景, 管理層是否有誠信等因素. 要知道, 會計盈利, 往往受到 “人為因素” 所影響, 如管理層造數, 更改會計準則等.不過, “安全邊際” 還是甚具啟發性, 尤其是在股巿供求失衡時, 用以衡量何時低吸優質股最為適合. 至於 “安全邊際” 要多少才足夠? 都係交番比各位投資者自己決定la.